2025 年 7 月 4 日，美国总统特朗普在白宫正式签署《大而美税收和支出法》（下称 “《大而美法》”）。作为特朗普重返白宫后的标志性立法，该法旨在通过大规模减税和财政扩张应对国内经济与国际竞争压力。尽管国内外评论多以批评为主，认为其长期将损害美国政府信用、恶化收入分配、加剧财政赤字和国债市场风险，但从中短期看，其对证券行业的刺激作用不容忽视，尤其在证券经纪人角色转型的当下，可能为行业带来新的变量。
一、财政扩张注入流动性，激活证券市场活力
《大而美法》最显著的特征是大幅提高债务上限和实施大规模减税。法案将美国联邦债务上限从 36.1 万亿美元提高至 41.1 万亿美元，增加额度达 5 万亿美元，为美国财政部增发国债继续融资和实施财政刺激提供了充足空间。未来 10 年预计减税总额达到 4.5 万亿美元，涵盖个人和企业税改条款、新增企业税收抵免等，同时军事和移民领域支出增加 0.3 万亿美元。
这些举措在短期内将直接为美国经济注入流动性。历史经验表明，美国在类似大规模财政扩张后，短期 GDP 增长往往提速，2017 年减税法案后美国 GDP 增速曾在 2018 年突破 3%。对于证券行业而言，经济活力的提升将带动企业融资需求增加，上市公司盈利预期改善可能推动股市活跃度上升。尽管当前证券经纪人数量锐减，但券商的经纪业务、投行业务等都可能因市场流动性充裕而获得增长动力，这也将加速券商向财富管理转型的进程，对客户经理和投顾团队的服务需求进一步提升。
法案财政赤字前置化特征明显，2026 至 2028 年美国年度财政赤字将额外增加 5000 亿美元，赤字率或升至 7% 以上。大规模国债发行将增加债券市场供给，债券交易活跃度可能提高，这对券商的固定收益业务是一大利好，同时也要求券商相关业务人员具备更强的专业分析能力，进一步凸显专业化团队的重要性。
二、企业投资升温，券商服务需求结构升级
法案中的企业税收抵免措施对提升企业投资积极性作用显著。最终版本将相关税收抵免措施永久化，为企业在美投资提供了确定性，显著降低企业税负，推动企业在美国本土投资扩产。在地缘政治紧张背景下，跨国企业更多将投资转移至美国，尤其是半导体、电动汽车和新能源等领域。半导体制造商的投资税收抵免从 25% 提高至 35%，叠加芯片关税政策，英特尔、美光和台积电等已宣布在美建厂或扩产；车企为赶上税收抵免也加速电动汽车和电池产业投资。
企业投资升温将带来多方面的证券服务需求。企业扩产可能涉及股权融资、债券发行等，券商投行业务有望迎来更多项目机会。同时，企业投资方向的变化将引导资本市场资金流向，投顾团队需要深入研究相关行业发展趋势，为客户提供更精准的资产配置建议。这与当前证券经纪人向投顾转型的趋势相契合，高投资门槛和专业化要求将进一步推动券商团队结构优化，那些具备行业研究能力和资产配置能力的投顾将更具竞争力。
全球外国直接投资格局的变化也对券商跨境业务产生影响。2024 年美国吸引外资同比增长 19.7%，而中国外资下降 29%。国际资本流向的转变要求券商在跨境服务、全球资产配置等方面提升能力，为客户捕捉国际投资机会，这也对券商从业人员的专业素养提出了更高要求，加速淘汰传统依赖佣金的经纪人模式。
三、居民消费韧性支撑，财富管理业务空间拓展
《大而美法》的大规模减税政策将增加居民可支配收入，尤其年收入超过 12 万美元的家庭平均可增加 2.2% 的收入，约 5700 美元。这部分群体边际消费倾向较高，将推动高端消费市场扩张。同时，法案前期支出增加预计创造数十万个新就业岗位，稳定的就业市场支撑居民收入增长，2025 年一季度美国零售销售同比增长 4.5%，在减税政策支撑下，下半年居民消费有望维持韧性。
居民消费韧性将带动相关行业上市公司业绩增长，进而提升股市吸引力。随着居民可支配收入增加，财富管理需求也将随之升级，更多家庭寻求专业的投资顾问服务以实现资产保值增值。这为券商财富管理业务带来广阔空间，要求投顾团队不仅能提供基础投资建议，还能根据客户风险偏好、财务目标等制定个性化财富规划方案。
当前美国居民超额储蓄逐渐消耗殆尽，减税政策恰好弥补财政转移下降带来的可支配收入滑坡。在这一背景下，居民对金融产品的需求可能更加多样化，从传统股票、债券到各类基金、衍生品等，券商需要丰富产品体系，而专业化的客户经理和投顾团队是连接客户与产品的关键纽带，这进一步印证了证券行业人员结构向高素质、专业化转型的必要性。
四、关键领域发展与金融市场变化的连锁反应
法案在国防、移民管理领域的新增支出及对传统能源行业的支持，将强化关键领域发展。国防支出重点投入海军舰艇建设和导弹防御系统，带动相关产业链就业和投资；移民管理支出带动建筑、安保等行业短期需求；传统能源行业支持措施增加油气供应，可能使国际油价未来三年显著下跌。
关键领域发展将引发资本市场相关板块的波动，军工、能源等行业上市公司股价可能受到影响，投顾团队需密切关注政策动向和行业基本面变化，及时调整投资策略。而国际油价下跌有助于美国经济稳定增长，间接利好整体股市表现，提升市场交投活跃度，为券商经纪业务带来增量。
金融市场对法案反应平稳且积极。7 月以来，30 年期美债收益率逼近 5%，但黄金价格平稳、美元指数小幅走强，美股表现平稳，反映国际资本对美国经济前景信心未受负面影响。美国财政部将额外增发 4500 亿美元国债回补资金储备账户，短期内资金流入有望支撑美元资产价格。这对券商的自营业务、资管业务等都是重要的市场环境变量，要求券商具备较强的市场研判能力和风险控制能力。
对于中国证券行业而言，《大而美法》带来的压力与机遇并存。美元走强和美债收益率上升可能对人民币汇率产生压力，国际资本流动变化对 A 股市场带来挑战；但同时也倒逼中国券商进一步提升专业服务水平，加强跨境业务布局，在竞争中锻造核心竞争力。正如证券经纪人角色的迭代是中国资本市场发展的必然，面对国际政策环境的变化，中国券商唯有持续深化转型，打造高素质专业化团队，才能更好应对市场挑战。