财政部近日发布2025年前三季度财政收支情况，印花税总额达3142亿元，同比增长34.5%。其中，证券交易印花税表现尤为亮眼，前三季度收入1448亿元，同比增长103.4%。细分来看，结合财政部此前发布的1—8月证券交易印花税1187亿元（同比增长81.7%）数据计算，9月单月证券交易印花税为261亿元，环比8月的251亿元增长3.98%，而与2024年9月的59亿元相比，同比增幅高达342.37%，市场交易活跃度可见一斑。
证券交易印花税的高增长，与投资者参与热情升温密切相关。最新数据显示，2025年9月A股新开融资融券账户达20.54万户，不仅创本年度新高，环比8月的18.30万户增长12.24%，同比更是激增288%。截至9月末，A股两融账户总数已突破1529万户，投资者对信用交易的参与度持续提升。
两融开户数年内逐步攀升，投资者结构持续优化
从年内趋势看，两融开户数呈现明显的逐步攀升态势。1月新开账户仅7.41万户，2月增至9.74万户，3月突破14万户达14.45万户，尽管4—6月略有波动（4月10.60万户、5月8.87万户、6月10.14万户），但进入三季度后增速加快，7月达12.36万户，8月跃升至18.30万户，9月进一步突破20万户大关。期末两融账户数也从1月的1441.81万户持续增长至9月的1528.95万户，单月新增账户数多次刷新年内高点。
从投资者结构来看，截至9月30日，A股两融个人投资者数量达769.76万名，机构投资者达5.01万户。参与两融交易的投资者数量为47.78万名，有融资融券负债的投资者数量达176.28万名，较年初均实现显著增长，显示出个人与机构投资者对两融业务的参与度均在提升。
活跃度与杠杆率双低：市场保持稳健运行态势
尽管两融开户数激增，但投资者活跃度仍处于相对低位。截至10月16日，参与融资融券交易的投资者占全体两融投资者的比例为5.64%，9月30日这一比例为6.17%，而十年前该比例最高曾达到14.09%，当前仅为历史峰值的四成左右，且呈现短期小幅回落趋势。
有负债投资者占比同样低于历史水平。10月16日，有负债的两融投资者占全体投资者比例为23.53%，9月30日为22.75%，十年前这一比例最高达36.57%，当前差距超过13个百分点。
杠杆水平方面也保持稳健。截至10月16日，A股融资余额占流通市值比为2.54%（历史最高4.72%、最低1.74%），融资买入额占A股成交额比重为11.07%（历史最高19.26%），两项数据均低于历史中枢水平，反映出市场杠杆交易相对理性，未出现过度加杠杆的情况。
三季度两融规模高增近三成，券商“提额”与“限流”并行
与A股行情同频，两融业务规模在三季度实现大幅增长。二季度末A股融资余额为1.84万亿元，三季度末飙升至2.38万亿元，单季度增长29.34%，增速远超市场预期。从券商层面看，不同规模券商的两融业务均显著增长，增幅普遍集中在20%-35%区间，部分头部券商和区域中型券商表现突出，部分融资余额增幅达三四成，中小券商也保持约20%的稳健增长。
面对旺盛的融资需求，多家券商年内上调业务规模上限。浙商证券9月24日公告将融资类业务规模从400亿元提高至500亿元；华林证券3月29日将信用业务总规模上限上调至62亿元，9月9日再次提升至80亿元；兴业证券5月1日调整信用业务总规模上限；山西证券4月26日将信用业务使用自有资金最大规模从100亿元提升至110亿元，其中融资融券业务规模上限从80亿元上调至100亿元。
与此同时，部分券商因额度紧张选择上调保证金比例限流。华林证券10月公告称，自10月13日起将沪深交易所标的证券融资保证金比例调整至100%，而此前一个月其刚上调信用业务总规模至80亿元；国金证券也于8月27日起，对除北交所以外的标的证券融资保证金比例调整为100%。业内人士分析，中小券商资本规模较小、融资渠道有限，上调保证金比例有助于缓解流动性压力，确保业务稳健运行，体现出市场需求火热与风险把控并行的态势。