全球规模突破18万亿、海外成熟运行多年的主动ETF赛道，终于迎来国内规模化落地的关键节点。
距离首批产品提交注册材料已过去两个半月，18家公募申报的首批主动ETF目前均处于监管批复阶段。不同于常规基金审批流程，此次监管层高度重视首批试点落地，已奔赴各家申报基金公司实地走访，逐一核查产品运作机制、投资策略、交易流程与风控体系，为国内主动ETF规范化试点筑牢基础。
这不仅是一次简单的新品类扩容，更是国内公募主动管理模式的制度性重构。凭借每日全透明持仓披露的颠覆性规则，主动ETF彻底打破传统主动基金的信息黑箱，终结风格漂移乱象；同时对接险资、养老金等长线资金，有望开启A股权益投资的全新增长周期，对标全球18.2万亿人民币的成熟市场规模，国内主动ETF万亿级风口已然开启。
一、规则颠覆：每日持仓全透明，主动基金告别“黑箱时代”
相较于海外市场主动ETF可自主选择全透明、半透明、月度披露等多种模式，国内首批主动ETF采用全球最严苛的每日全透明披露机制，成为本次试点最核心的变革亮点。
根据沪深交易所明确的业务指引，国内主动ETF实行常态化信息披露机制：每个交易日披露真实持仓对应的申购赎回清单（PCF），交易时段高频发布份额参考净值（IOPV），真正实现持仓、估值、运作全流程公开透明。这意味着，主动基金经理的调仓动作、持仓结构、投资风格，不再是季度报告的滞后披露，而是每日实时接受全市场检验。
南开大学金融发展研究院院长田利辉对此表示，透明度是资本市场最低成本的信任机制。传统主动基金长期存在信息不透明、风格漂移、持仓黑箱等行业顽疾，基金合同标注“大盘价值”，实操却重仓题材小盘股、偏离既定策略的乱象屡见不鲜。而主动ETF每日刚性披露持仓的制度设计，从根源上封堵了渠道销售道德风险与风格漂移空间，让主动管理“言行一致”可监测、可验证。
严苛的透明机制，对公募基金的综合运营能力提出极高要求。不同于被动指数ETF的标准化运作，主动ETF调仓更频繁、持仓动态变化更快，需要投研、交易、运营、风控四大部门在同一个交易日内完成全流程闭环，极小的操作偏差就可能引发IOPV估值异常、二级市场折溢价走阔等问题，容错空间几乎被压缩至极致。
二、首批产品画像：8成主打稳健策略，适配试点初期节奏
从今年7月公示的首批18只主动ETF产品来看，行业呈现出稳健策略为主、风险可控、风格极致稳定的鲜明特征，适配国内试点初期的审慎监管思路。
首批产品中，带有价值、均衡、红利、品质、大盘、稳健等关键词的产品占比高达8成，几乎摒弃了高波动、高频换手、题材炒作类策略。多家基金公司透露，目前仍在根据监管走访反馈，微调产品名称与申报材料，最终获批产品将进一步强化“稳健、长期、均衡”的核心定位。
与此同时，交易所明确了量化风控与持仓硬性指标，从制度上严控风险、保障产品稳定性：一是单只基金持仓证券数量不低于30只，杜绝重仓押股；二是前十大持仓权重合计不超过基金净值的60%，严控集中度风险；三是持仓个股需满足近一年日均成交额位列全市场前80%，保障底层资产流动性。
业内分析指出，这一布局路径完全复刻了全球主动ETF的成长规律。海外主动ETF发展初期，同样以低换手、高分散、风格稳定的价值、红利、均衡策略起步，待市场运作成熟、机构接受度提升后，再逐步拓展成长、行业主题等细分策略，是行业稳健扩容的最优路径。
三、市场争议：持仓透明会被散户“抄作业、抢跑”？
全透明持仓机制落地后，市场最大的争议集中在：每日公开持仓是否会引发资金跟风抢跑、散户无脑抄作业，稀释基金超额收益？
针对“抢先交易”“跟风套利”的担忧，业内专家统一给出了明确结论：看似无门槛的持仓公开，实则很难被复刻套利，散户抄作业很难赚到钱。
中国金融智库特邀研究员余丰慧解释，“知道持仓”和“赚取收益”之间，隔着三座无法逾越的壁垒。第一是时间差壁垒，每日披露的PCF清单为T-1日持仓，无法反映基金经理当日实时调仓动作，滞后信息不具备套利价值；第二是换手率壁垒，首批产品均为低换手稳健策略，超额收益源于长期持仓与深度研究，而非短期波段博弈；第三是交易纪律壁垒，普通投资者缺乏机构严格的风控体系、仓位管理能力和长期投资定力，极易出现跟风追高、提前止盈止损的操作偏差。
东吴证券研报进一步佐证，国内主动ETF的透明机制，天然筛选出适配策略：低换手、高分散、风格稳定的大盘价值、均衡策略可完美适配，而高频交易、事件驱动、小盘挖掘等易被跟风套利的策略，仍将保留在传统场外主动基金体系中，形成差异化互补格局。
简言之，主动ETF透明化消灭的是“信息不对称套利”，保留的是“投研能力套利”，基金经理的核心研究能力、长期选股逻辑，依然是超额收益的核心来源。
四、万亿风口：全球规模突破18万亿，国内市场从零起步迎爆发
主动ETF早已不是小众品类，而是全球资本市场的核心增长赛道。
据ETFGI最新数据，截至今年8月末，全球主动ETF资产规模达2.72万亿美元，折合人民币约18.2万亿元，较2025年末增长42.6%，连续创下历史新高，成为全球ETF行业最核心的增长引擎。
对比海外成熟市场，国内主动ETF尚处于试点起步的蓝海阶段，增量空间极为广阔。海外市场主动ETF拥有多元披露机制，而国内直接以“最高透明度、最严风控标准”开局，虽然初期对公募能力要求更高，但也从根源上建立了投资者信任，为长期规模扩容铺路。
不同于被动ETF单纯跟踪指数、比拼费率的内卷模式，主动ETF的核心竞争力回归投研阿尔法，标志着国内ETF行业正式从“价格战、费率战”的浅层竞争，迈入“拼研究、拼策略、拼风控”的高质量竞争阶段。
五、核心增量：精准对接长线资金，重塑A股资金结构
本次首批主动ETF的规则设计与产品定位，精准瞄准险资、养老金等超级长线资金，为A股引入长期增量资金提供了核心载体。
业内人士表示，长线机构资金的核心诉求并非短期高收益，而是风险可监测、持仓可审计、风格可稳定、流动性有保障。主动ETF每日全透明披露、持仓分散、风格固定、盘中可交易的特性，完美契合险资、养老金的风控与配置纪律。
从全球经验来看，主动ETF早已成为长线资金的核心配置工具。中国香港今年3月已将主动ETF纳入强积金可投范围，配置上限达基金净资产的10%；欧美市场更是多年前就实现养老金、社保资金常态化配置主动ETF。
永赢基金相关负责人表示，主动ETF的高透明属性，能够持续提升A股市场价格发现效率，引导中长期资金持续入市，优化市场资金结构，降低短期投机炒作氛围。国泰海通研报补充，首批产品主打大盘价值、红利、均衡策略，叠加持仓分散、风格稳定、中长期业绩可控的优势，完全匹配机构负债久期与稳健配置需求。
不过长线资金大规模入场仍需时间验证。余丰慧指出，机构资金对新品类的配置极为谨慎，需要首批主动ETF完成1-2年的业绩验证，用可持续的超额收益、稳定的运作表现证明产品价值，届时才会迎来资金大规模进场的拐点。
六、行业变革：公募能力重塑，行业迎来价值回归
主动ETF的落地，正在彻底改写公募行业的竞争逻辑。
过去，传统主动基金依靠信息不透明、渠道优势赚取管理费，风格漂移、躺平运作、靠赛道β收益混业绩的现象普遍存在。而主动ETF全透明机制落地后，所有能力短板、策略漏洞、风格偏离都会被市场实时放大，彻底倒逼公募行业回归投研本质。
对于散户投资者而言，主动ETF更是一次普惠式升级：相比传统主动基金费率更低、流动性更强、运作更透明，彻底告别“盲投基金”的时代，每一笔投资都能清晰看到持仓、策略与运作细节。
结语：18万亿风口开启，透明化定义公募新未来
从全球18万亿成熟体量，到国内从零起步的试点突破，主动ETF绝非简单的产品创新，而是中国公募行业的一次深度制度革新。
每日全透明持仓披露，终结了主动基金的信息黑箱；稳健化、分散化的产品设计，适配长期价值投资趋势；长线资金的精准对接，为A股市场注入稳定增量。短期来看，首批18家公募的试点比拼，是投研、运营、风控、系统能力的综合较量；长期来看，主动ETF将推动公募行业彻底告别费率内卷、风格漂移的乱象，实现从“规模扩张”到“价值创造”的终极转型。
当主动管理走向阳光之下，散户无需惧怕抄作业翻车，机构拥有全新配置工具，A股资本市场的长期价值投资生态，正加速成型。
信息来源：时代周报、ETFGI、东吴证券、国泰海通、沪深交易所业务指引、公募机构访谈